6月25日，錦欣生殖(01951.HK)在港交所掛牌上市,開盤后股價最高上漲22%，報10.68港元/股，隨后開始回落，呈現(xiàn)高開低走的態(tài)勢，收報9.28港元/股，漲8.67%。

　　錦欣生殖成立于2018年5月3日,是一家專門從事輔助生殖服務供應商。通俗的來講，就是專治不孕不育的“送子娘娘”。

　　業(yè)績很亮眼，毛利率卻較低

　　資料來源：錦欣生殖招股說明書

　　錦欣生殖近幾年業(yè)績表現(xiàn)靚麗，2016-2017全年營業(yè)收入分別為3.46億元、6.63億元、2018年前9個月營業(yè)收入為6.69億元；2016-2017全年凈利潤分別為1.00億元、1.98億元、2018年前9個月凈利潤為2.02億元。

　　從財務報表看，錦欣生殖2016-2017年營收和凈利均大幅攀升，且2018年前9個月的業(yè)績就超過了2017年全年。

　　然而，財華社注意到，錦欣生殖毛利率在行業(yè)內(nèi)是相當?shù)偷?。GPLP犀牛財經(jīng)翻閱數(shù)據(jù)了解到，輔助生殖行業(yè)的成本相對于醫(yī)療美容、口腔醫(yī)療等其他類型醫(yī)療行業(yè)較低，加上收取患者的費用較高，所以輔助生殖行業(yè)平均毛利率高達70%，有些輔助生殖行業(yè)的上市公司毛利率高達90%以上，而錦欣生殖2016-2017全年的毛利率分別為38.3%、45.6% ，截至2018年9月30日的毛利率為46.7%。

　　業(yè)績?nèi)绱似?，而毛利率卻較低，如此較大的反差讓人難以置信。

　　研發(fā)投入較低，機構扎堆投資

　　錦欣生殖作為一家從事治療不孕不育的醫(yī)藥企業(yè)，其擁有核心技術。然而其研發(fā)費用卻投入很低。

　　錦欣生殖的招股書中顯示，2017年營業(yè)收入6.63億元，2018年前九個月營業(yè)收入為6.69億元。而2017年研發(fā)費用卻只有1030.6萬元，2018年前9個月為836.4萬元。與其營業(yè)收入相比，相差甚巨。

　　與此相反，錦欣生殖IPO前機構扎堆入伙，2016年以來，華平、信銀投資、紅杉中國、匯橋資本、藥明康德、高瓴參與其中，其中華平通過Amethyst Gem持股18.77%，為第二大股東，與第一大股東錦欣集團持股21.10%相差不大。

　　此次錦欣生殖上市，不僅是該公司的勝利，也是眾多機構的狂歡。

　　未來5620萬對夫妻不孕不育？

　　在錦欣生殖的招股書中有一項數(shù)據(jù)：中國不孕癥夫妻在逐漸增多，據(jù)其預計，中國不孕癥患病率將從2017年的15.5%增加到2023年的18.1%，2017年中國大約有4770萬對不孕癥夫婦，預期于2023年將增加至約5620萬對。

　　如果按此數(shù)據(jù)計算，到2023年中國約有1億的已婚育齡夫婦存在生育問題，按照中國14億人口來計算，14個億里面就有1億人患有不孕不育。如果扣除老人、兒童等不適宜生育的人群，患有生育問題的人口在育齡人口中的占比會更高?？吹竭@些有悖于大眾認知的數(shù)據(jù)，恐怕很多人“嚇得生不出孩子”。

　　2018年5月曾有常山藥業(yè)(300255)（300255.SZ）發(fā)布公告稱，國內(nèi)ED(男性功能勃起障礙)患者的人數(shù)約有1.4億人。消息一出立刻受到公眾質疑。面對公眾質疑，常山藥業(yè)稱這個數(shù)據(jù)是引用國信證券(002736)2014年5月底發(fā)布的相關研究報告中關于枸櫞西地那非市場空間的表述片段和東吳證券(601555)2017年2月28日發(fā)布的關于枸櫞西地那非市場空間的預測。隨后常山藥業(yè)收到了河北證監(jiān)局的《行政處罰先告知書》。

　　錦欣生殖給中國的潛在患者灌輸了危機感，然而其所述的數(shù)據(jù)是否真實，卻令人懷疑。

　　“不孝有三，無后為大”，雖然未來生殖醫(yī)療的市場很大，“送子娘娘”錦欣生殖切不可忽視核心競爭力的提升。

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（責任編輯：張洋 HN080）