（原標題：2023年中國將有5030萬對夫妻不孕不育？專治不孕不育第一股明天上市）

“探索生命奧妙，成就美滿家庭！”

打開錦欣生殖的官網，這十二個大字分外醒目。

作為備受外界矚目的新股，錦欣生殖（1951.HK）將于6月25日在港交所掛牌。該公司主營業(yè)務是通過中國和美國的附屬公司開展輔助生殖及管理服務。

近年來我國輔助生殖服務行業(yè)供不應求，隨著二胎的放開和不孕率的持續(xù)上升，行業(yè)增長空間極大，堪稱藍海市場。公司在招股書中預測，未來不孕不育的中國夫婦可能越來越多。2018年中國大約有4780萬對不孕夫婦，預計于2023年將增加至約5030萬對。

來源：錦欣生殖招股書

所有跡象都顯示，錦欣生殖受到了投資者的熱捧。

6月24日早間，該公司公告稱，香港公開發(fā)售與國際發(fā)售雙雙“已獲大幅超額認購”。上周錦欣生殖結束招股，吸引了四大基石投資者入駐，公司同時擬將招股價格定在原先招股價格區(qū)間7.76-8.54港元的上限水平。

有市場人士認為，錦欣生殖或被打上“專治不孕不育第一股”的標簽，在A股市場氣氛轉好的背景下，海外市場的概念映射效應明顯，錦欣生殖一旦上市后持續(xù)受到追捧，不排除A股相關概念被炒作的可能。

IPO反響熱烈

錦欣生殖此次首次公開募股（IPO）由摩根士丹利和中信里昂證券擔任聯(lián)席保薦人，全球發(fā)售約3.57億股，香港發(fā)售1.43億股，國際發(fā)售2.14億股。

其中，四大基石投資者高瓴資本、奧博資本、匯橋資本和Cormorant分別認購6425.6萬股、2753.8萬股、2753.8萬股、1835.8萬股。

其“香港公開發(fā)售相等于根據香港公開發(fā)售初步可供認購香港發(fā)售股份總數(shù)約99.26倍”，國際發(fā)售股份相當于全球發(fā)售項下的發(fā)售股份總數(shù)約60%。

來源：錦欣生殖公告

公告稱，所得款項凈額約為28.08億港元。其中，約25%用于擴建及升級位于中國網絡的輔助生殖醫(yī)療機構及招募醫(yī)療專業(yè)人員；約20%用于潛在收購位于目前并無業(yè)務的中國省份的額外輔助生殖醫(yī)療機構。約10%用于投資研發(fā)；約20%用于潛在收購輔助生殖服務服務提供商及沿輔助生殖服務服務鏈的業(yè)務；約15%用于提高在中國及美國的品牌知名度；約10%用于營運資金及用于一般公司用途。

“送子”生意火爆

錦欣生殖前身是2003年成立的四川成都錦江生殖中心，于2018年5月3日在開曼群島根據開曼群島公司法注冊成立為獲豁免有限公司。目前通過在中國及美國注冊的附屬公司，在這兩個國家從事提供輔助生殖服務、管理服務、醫(yī)療相關服務。

中國國家衛(wèi)生健康委員會5月底發(fā)布的《中國婦幼健康事業(yè)發(fā)展報告（2019）》顯示，截至2018年底，中國經批準開展人類輔助生殖技術的醫(yī)療機構達497家。錦欣醫(yī)療的輔助生殖牌照主要來自西囡醫(yī)院集團及深圳中山醫(yī)院兩家醫(yī)院，除此之外，在謀求上市之前，錦欣醫(yī)療還收購了美國的醫(yī)療機構HRC Medical。

根據招股書，錦欣生殖原有的投資方陣容也十分強大，包括紅杉資本、中信銀行旗下的信銀投資等。

來源：錦欣生殖招股書

根據弗若斯特沙利文報告，錦欣生殖在中國網絡內的輔助生殖醫(yī)療機構于2018年在中國輔助生殖服務市場中排名第三，進行了20958個IVF（體外受精）取卵周期，市場份額約為3.1%。根據相同指標，該機構在2018年中國非國有輔助生殖服務供貨商中排名第一。公司附屬的HRC Fertility于 2018年則在美國西部輔助生殖服務市場中排名第一，進行了4500個IVF取卵周期，約占美國西部總市場份額的7.5%。

德勤會計師事務所發(fā)布的審計披露，以人民幣計算，2016年-2018年，錦欣生殖收入分別達到3.46億元、6.63億元、9.22億元；年內利潤及全面收入總額分別為1.04億、1.99億、2.12億元。

根據國泰君安國際的計算，錦欣生殖2016-2018年收入復合增長63%，除稅前利潤復合增長59%，毛利率在2018年達到45%。

國泰君安國際認為，錦欣生殖依然可以維持高增長態(tài)勢，公司屬于稀缺標的。輔助生殖行業(yè)，不受醫(yī)藥政策影響，行業(yè)利潤率30%-50%。

不孕癥患病率趨增

輔助生殖指采用醫(yī)療輔助手段使不孕不育夫婦妊娠的技術，可分為人工授精、體外授精與試管嬰兒、配子移植及其他技術。目前運用最廣泛的技術為體外授精與試管嬰兒，成功率可達50%。

1978年，世界上第一個試管嬰兒在英國出生，近40年來，全球通過試管嬰兒技術出生的人數(shù)增長速度遠遠超出先前的預期。2018年7月，國際輔助生育技術監(jiān)控委員會發(fā)布的報告顯示，自1978年以來，全球已有超過800萬試管嬰兒降臨人世。目前全球每年實施的試管嬰兒治療周期超過200萬個，每年成功通過該技術生育的嬰兒人數(shù)已超過50萬。有專業(yè)期刊文章預期，到2100年，借助體外受精技術（IVF）誕生的人數(shù)可能將達到全球總人口的3.5%。