????日前，央行在不到一個(gè)月內(nèi)第二次對(duì)市場(chǎng)流傳的降準(zhǔn)傳聞?dòng)枰员僦{。事實(shí)上，在此次謠言傳播前，中央已經(jīng)召開兩次會(huì)議表態(tài)，貨幣政策將根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，有輿論認(rèn)為一季度的“寬松政策結(jié)束”，但降準(zhǔn)傳聞屢禁不止顯示了市場(chǎng)的躁動(dòng)。

????這是中國長(zhǎng)期存在的現(xiàn)象，即部分證券從業(yè)者與投資者是在輿論上關(guān)注和試圖影響中國貨幣政策的典型利益團(tuán)體。中國證券市場(chǎng)成立以來，證券市場(chǎng)在支持企業(yè)直接融資的同時(shí)，由于市場(chǎng)的一些不規(guī)范以及投資者的不成熟，容易出現(xiàn)大起大落。每一次由流動(dòng)性支持的暴漲，都會(huì)以央行釋放更多流動(dòng)性來拯救其隨后的暴跌，形成了類似“格林斯潘期權(quán)”的現(xiàn)象。

????中國貨幣政策長(zhǎng)期以來，受到地方政府、地產(chǎn)以及股市這三種利益相關(guān)群體的影響。如果說前兩者比較隱蔽的話，股市則是輿論場(chǎng)上試圖影響貨幣政策的主力。由于長(zhǎng)期形成了對(duì)貨幣政策救助的依賴，造成證券分析師、行業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及包括機(jī)構(gòu)和散戶在內(nèi)的投資者，都會(huì)根據(jù)自身投資利益去形成強(qiáng)大的輿論，想要央行為股市護(hù)航。一些券商經(jīng)濟(jì)學(xué)家思維也完全散戶化，為了迎合股民營(yíng)造自身市場(chǎng)影響力，喜歡脫離實(shí)際與專業(yè)去做“名嘴”。

????目前兩次降準(zhǔn)的謠言，與當(dāng)前股市處于調(diào)整階段有關(guān)，一些投資者不希望貨幣政策收緊，因?yàn)闀?huì)打擊股市上漲的流動(dòng)性基礎(chǔ)。因此，希望通過傳播降準(zhǔn)謠言制造某種寬松預(yù)期，避免股指下跌。但這種做法觸犯了法律，應(yīng)該在辟謠的同時(shí)，運(yùn)用法律手段維護(hù)金融信息發(fā)布的嚴(yán)肅性，打擊利用虛假信息試圖操縱市場(chǎng)的做法。

????與此同時(shí)，長(zhǎng)期以來股市上漲就會(huì)“股神”遍地，股市下跌就指責(zé)證監(jiān)會(huì)與央行的現(xiàn)象不應(yīng)該繼續(xù)存在。當(dāng)然，這也是過去“政策市”帶來的影響與后果。應(yīng)該以市場(chǎng)化與法治化的方法推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，避免金融政策繼續(xù)過度受股市漲跌影響。事實(shí)上，相關(guān)監(jiān)管應(yīng)該加強(qiáng)，避免投機(jī)者利用相關(guān)政策制造暴漲；同時(shí)也要避免股市下跌時(shí)，投機(jī)者又試圖利用救市政策“上下通吃”。

????貨幣政策應(yīng)該著眼于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)而非證券市場(chǎng)漲跌。對(duì)于貨幣政策的走向，央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)提出“把好貨幣供給總閘門”，4月19日中央政治局會(huì)議指出“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”；4月22日召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議中指出“貨幣政策要松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)”等。

????這表明貨幣政策趨向穩(wěn)健，而非緊縮。當(dāng)前不需要繼續(xù)降準(zhǔn)，這是因?yàn)?，一季度的貨幣政策與財(cái)政政策增加了社會(huì)融資規(guī)模與信貸數(shù)量，已經(jīng)在股市與樓市引起反應(yīng)，股市超跌反彈，一些城市房?jī)r(jià)快速上漲。市場(chǎng)輿論上也形成一些泡沫噪音并制造資產(chǎn)價(jià)格上漲的預(yù)期。如果繼續(xù)降準(zhǔn)可能會(huì)鼓勵(lì)制造泡沫。其次，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，市場(chǎng)融資難融資貴問題得到大幅緩解，如果繼續(xù)釋放流動(dòng)性，容易引發(fā)通脹風(fēng)險(xiǎn)，尤其是豬肉供給的減少已經(jīng)產(chǎn)生了某種預(yù)期。

????可以看出，如果繼續(xù)降準(zhǔn)或降息，可能會(huì)繼續(xù)鼓勵(lì)資金回到“脫實(shí)向虛”的老路，而避免脫實(shí)向虛以及抑制資產(chǎn)泡沫，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要目標(biāo)之一。此外，十九大提出的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，包括為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)提出的去杠桿任務(wù)，需要繼續(xù)堅(jiān)持推進(jìn)。但是，有機(jī)構(gòu)測(cè)算，今年一季度與去年四季度相比，整體宏觀杠桿率上升4.7%。因此，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)帶來一定的副作用，如果繼續(xù)降準(zhǔn)，不利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略要求。

????一般而言，超過三年的貨幣寬松會(huì)制造難以軟著陸的泡沫，2008年之后，一年多的寬松政策形成的泡沫要通過幾年的緊縮來消化?，F(xiàn)在，一個(gè)季度的逆周期調(diào)節(jié)可以避免產(chǎn)生泡沫，并通過精細(xì)的結(jié)構(gòu)性政策達(dá)到更好的效果。

????中國投資者應(yīng)該清楚的是，發(fā)明某些概念，利用過剩流動(dòng)性，在股市上通過制造波動(dòng)收割“韭菜”的操作模式應(yīng)該越早消失越好。投資者應(yīng)該清楚的是，過度投機(jī)制造市場(chǎng)危機(jī)后綁架金融政策的動(dòng)機(jī)應(yīng)該成為過去式，要以更專業(yè)、理性以及規(guī)則的方式進(jìn)行投資是唯一出路。

????中國正在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，必然更重視發(fā)展質(zhì)量，而非一味追求增長(zhǎng)速度。重視質(zhì)量會(huì)產(chǎn)生優(yōu)勝劣汰的效果，從而對(duì)真正有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)有利。因此，中國證券市場(chǎng)存在由經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高質(zhì)量發(fā)展帶來的重大機(jī)遇，這種機(jī)遇不是由流動(dòng)性支撐的“雞犬升天”，而是上市公司價(jià)值分化帶來的機(jī)會(huì)。