休閑服務(wù)行業(yè):低估值安全邊際凸顯 布局邊際改善下板塊高彈性

天風(fēng)證券　　2019-05-06 　　　　　[  ] [  ] [  ]　　

    社會(huì)服務(wù)板塊有望迎來(lái)板塊輪動(dòng)下的補(bǔ)漲行情。2019年初至今,餐飲旅游(中信)漲幅13.41%,居各行業(yè)末位,隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,整體市場(chǎng)估值修復(fù),未來(lái)滯漲行業(yè)有望形成新一輪補(bǔ)漲行情。
    目前行業(yè)估值尚處歷史低位。在2018年下半年國(guó)有景區(qū)門票下調(diào)、泰國(guó)沉船等境外旅游意外事件頻發(fā)、整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境增速放緩擾動(dòng)下,出境游、景區(qū)、酒店等細(xì)分行業(yè)估值普遍調(diào)整,目前整體行業(yè)估值尚處歷史較低水平,低估值優(yōu)勢(shì)凸顯。
    MSCI擴(kuò)容首旅、錦江、宋城納入其中,關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭催化。MSCI宣布增加中國(guó)A股在MSCI指數(shù)權(quán)重,納入因子從5%增至20%,其中社服板塊中國(guó)國(guó)旅、宋城演藝、首旅酒店、錦江股份均列其中,未來(lái)有望受益。
    酒店:華住Q4數(shù)據(jù)相對(duì)Q3回暖企穩(wěn),營(yíng)收超此前指引,19Q1數(shù)據(jù)向好大概率將延續(xù)。布局?jǐn)?shù)據(jù)邊際改善下高彈性,規(guī)模擴(kuò)張+集中度提升龍頭成長(zhǎng)空間依舊。目前三大酒店龍頭規(guī)模不斷擴(kuò)張,集中度穩(wěn)步提升,加盟比例提升將進(jìn)一步帶動(dòng)盈利能力提升,同時(shí)提價(jià)策略體現(xiàn)依舊明顯,在各品牌平均房?jī)r(jià)不同程度提升背景下,RevPAR保持穩(wěn)定增長(zhǎng),我們認(rèn)為隨著公司門店規(guī)模逐步擴(kuò)張,內(nèi)部整合穩(wěn)步推進(jìn),將帶動(dòng)公司營(yíng)收業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。目前酒店板塊估值處歷史較低水平,建議布局后續(xù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)改善下高彈性,建議關(guān)注:華住酒店、首旅酒店、錦江股份。
    景區(qū):股價(jià)已充分反映降價(jià)利空,提質(zhì)降費(fèi)+交通改善帶動(dòng)景區(qū)板塊穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。目前板塊估值歷史低位,安全邊際較高。在景區(qū)票價(jià)下調(diào)背景下,市場(chǎng)情緒過(guò)度反應(yīng),板塊估值目前23X,尚處歷史低位,安全邊際凸顯,建議關(guān)注具有獨(dú)特商業(yè)模式壁壘景區(qū)白馬,建議關(guān)注中青旅。
    免稅:中國(guó)國(guó)旅肩負(fù)國(guó)家消費(fèi)回流戰(zhàn)略重任,免稅規(guī)模正穩(wěn)步擴(kuò)張,未來(lái)市內(nèi)免稅店推進(jìn)乃至全球免稅業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張將為公司帶來(lái)更大的價(jià)值空間,近期市內(nèi)免稅店預(yù)期強(qiáng)烈,建議關(guān)注中國(guó)國(guó)旅。
    出境游:泰國(guó)沉船影響漸消散,人民幣升值+目的地政策催化短期利好。低基數(shù)+低估值,關(guān)注短期出境游板塊估值修復(fù)行情。自2016年指紋簽、2017韓國(guó)薩德、2018年泰國(guó)沉船等多因素?cái)_動(dòng),板塊估值低位,在2018年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)低基數(shù)背景下,龍頭公司有望迎來(lái)穩(wěn)健增長(zhǎng)。建議關(guān)注:眾信旅游、騰邦國(guó)際。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行、政策落地不及預(yù)期。

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