中國資本市場建設(shè)成就有目共睹，已經(jīng)建成了兩大證券交易所、四大期貨交易所。但是，整體來看，中國股指期貨起步較晚，價(jià)格控制權(quán)較弱。目前國內(nèi)只有中國金融期貨交易所開展了滬深300、中證500和上證50的股指期貨交易。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年，中國金融期貨交易所累計(jì)成交量約2459.59萬手，累計(jì)成交額約24.59萬億元，分別較2016年增長34.14%和34.98%，分別占全國市場的0.80%和13.09%，發(fā)展速度非?？?。截止目前，國內(nèi)期貨交易所尚未有嘗試開展國際股指期貨業(yè)務(wù)。對于國內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者來說，在境外進(jìn)行股市投資的風(fēng)險(xiǎn)無法在國內(nèi)通過股指期貨交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，只能采用在國外的相關(guān)金融交易所進(jìn)行股指期貨交易對沖風(fēng)險(xiǎn)，造成了資金外流、手續(xù)費(fèi)和稅費(fèi)的流失。因此，在海南建設(shè)國際自由貿(mào)易區(qū)和國際自由貿(mào)易港的背景下，探討研究在海南建設(shè)國際股指期貨交易所的可行性，大力發(fā)展海南的金融產(chǎn)業(yè)，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

1國際股指期貨的現(xiàn)狀

1.1新加坡成功開展多國股指期貨交易

在全球范圍內(nèi)，國際股指期貨交易成功的典范非新加坡國際金融交易所莫屬。1986年9月3日，新加坡國際金融交易所搶在日本之前推出了日經(jīng)225指數(shù)期貨，成為國際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行日經(jīng)225股指交易的主要場所，對日本證券市場交易量造成一定的分流。為應(yīng)對來自新加坡國際金融交易所的競爭，1988年9月，大坂交易所正式上市了日經(jīng)225指數(shù)期貨，但是日本自始至終未能奪回指數(shù)期貨的主導(dǎo)權(quán)，在緊緊追趕之后，至今交易量也只有新加坡市場的一半。1997年，新加坡國際金融交易所又搶先推出了摩根臺(tái)灣指數(shù)期貨。1998年，推出了摩根香港指數(shù)期貨，隨后又推出了新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)期貨等。

新加坡交易所(SGX)大多數(shù)是以其他國家或經(jīng)濟(jì)體的股票指數(shù)作為標(biāo)的。截止2015年，新加坡已經(jīng)上市了標(biāo)普CNX Nifty印度股指期貨、歐元區(qū)Stoxx 50股指期貨、新華富時(shí)A50指數(shù)期貨、日經(jīng)225股指期貨、 MSCI臺(tái)灣股指期貨、MSCI香港股指期貨、道瓊斯泰國股指期貨、馬來西亞股指期貨、菲律賓股指期貨，另外還有反映整個(gè)亞洲股票市場的MSCI亞洲APEX 50指數(shù)期貨。2015年，新華富時(shí)A50股指期貨為新加坡交易所交易最活躍的股指期貨合約，年成交量達(dá)9585萬張。新加坡不僅僅交易的標(biāo)的是國際化的，而且參與交易的客戶也是國際化的，據(jù)統(tǒng)計(jì)，新加坡國際金融交易所80%的交易客戶來自美國、歐洲、日本和其他國家。從產(chǎn)品和業(yè)務(wù)范圍的角度看，它已涵蓋北美及歐洲市場。

整體來看，新加坡國際金融交易所采取借雞下蛋的聰明方式，利用其他國家的具有代表性和影響力的股票指數(shù)，設(shè)計(jì)成為期貨品種進(jìn)行交易，并吸引大量的國外機(jī)構(gòu)客戶和個(gè)人在新加坡國際金融交易所進(jìn)行交易，在擴(kuò)大新加坡全球影響力的同時(shí)，帶動(dòng)了金融業(yè)和旅游業(yè)的發(fā)展，獲取了大量的印花稅和交易傭金等收入。

1.2股指期貨定價(jià)權(quán)的爭奪日趨激烈

目前，國際范圍內(nèi)，對股指期貨定價(jià)權(quán)和客戶的爭奪已經(jīng)非常劇烈。尤其是在中國后知后覺的情況下，國際股指期貨市場對中國股指期貨的蠶食和涉入，由來已久。已經(jīng)開展中國股指期貨交易的國外金融交易所已經(jīng)有好幾家。其中，新加坡開展了富時(shí)中國A50指數(shù)期貨，芝加哥商業(yè)交易所(CME)開展了新華富時(shí)中國25指數(shù)期貨，芝加哥商品期貨交易所也推出了迷你富時(shí)中國50指數(shù)期貨(交易代碼：FT5)，涵蓋在香港地區(qū)上市的50只中國概念重磅藍(lán)籌股，提供接近24小時(shí)的全天候交易。

在境外交易所越來越多看到中國衍生品市場剛性需求的同時(shí)，中國也已經(jīng)開始認(rèn)識(shí)到了國外大量開展以中國相關(guān)股指作為期貨交易對象所帶來的危害，也在采取不同的手段進(jìn)行阻止和參與競爭，但是，收效甚微。畢竟，開展期貨交易的品種屬于其他國家和交易所自主決定的權(quán)限，他國并沒有干預(yù)的權(quán)利。尤其是中國2006年起訴事件，更顯得對于股指期貨交易的爭奪之激烈。在新加坡推出以中國A50股指期貨為基礎(chǔ)的新期貨合約交易業(yè)務(wù)后，上海及深圳證交所認(rèn)為這侵犯了知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并將英國富時(shí)(FTSE)告上了上海浦東新區(qū)法院，試圖讓法庭下令中止該股指期貨交易。很顯然，此種阻止新加坡在中國開展此項(xiàng)股指期貨交易之前上市中國A50股指期貨合約的努力是徒勞的。

截止目前，中國金融期貨交易所只是上市了三種中國國內(nèi)的股指期貨交易合約。只是屬于防守或者說在一定程度上在和國外爭取國內(nèi)股指期貨的定價(jià)權(quán)和客戶，而還沒有將國外股指期貨的交易納入考慮范圍?，F(xiàn)在我國是時(shí)候開展國際股指期貨交易了，而海南則具有得天獨(dú)厚的有利的政策優(yōu)勢。

2海南建設(shè)國際股指期貨交易所的可行性分析